皇朝又亏了？曲美、顾家上市想好了吗？

在IPO预披露的14家泛家居企业中，顾家家居，曲美家具、亚振股份，恒康家居、永艺家具、南兴家具均属于家具行业。但是，洋洋洒洒的招股书展现出 来的，不仅是企业发展的宏图计划，也不乏令人担忧的财务状况，或者可行性堪忧的募资项目。在这一轮上市潮中，家具企业都准备好了吗？

近期，喜临门、美克家居、索菲亚等家居企业陆续晒出中报，在这场一年一度的期中考试中，上市家居企业的成绩再次引发关注。同样为中报而奔走的，还有在IPO冲刺路上的各路好汉，他们都在忙着更新财务资料。14家被列入“中止审查”名单的拟IPO家居企业，如果不能在9月30日之前补齐财报，只怕会止步IPO。

上市为何？或许，如外界调侃所说，仅仅是为了“圈钱”。又或许，如企业理直气壮地说，为了往现代（现代装修效果图）企业发展，做强做大。

国内家居企业上市早有先例，随着时间的推移、经济环境的改变，此前成功上市的家居企业中，有的风光依旧，有的黯然退市，也有的带上“*ST”帽子，在资本市场边缘“挣扎”。

但是，有人辞官故里，也有人星夜赶考。

2014年，国内IPO在沉寂一年之后重新开闸，家居企业又蜂拥而上。14家泛家居企业IPO预披露，掀起又一轮密集上市潮。而已上市的家具企业，在资本市场摸爬滚打，或许已练就一身功夫，在光鲜亮丽的财务报表背后，是迎难而上，还是不断栽跟头？

前事之不忘，后事之师。为IPO苦苦排队的家居企业，是否也可以在已上市家居企业中，寻找到一些有益的启示？

家具篇：皇朝又亏了？曲美、顾家上市想好了吗？

在IPO预披露的14家泛家居企业中，顾家家居，曲美家具、亚振股份，恒康家居、永艺家具、南兴家具均属于家具行业。但是，洋洋洒洒的招股书展现出 来的，不仅是企业发展的宏图计划，也不乏令人担忧的财务状况，或者可行性堪忧的募资项目。在这一轮上市潮中，家具企业都准备好了吗？

“上市好还是不好？”如广东省家具协会会长王克近期在一次会议上所说：“究竟为何上市，企业准备好了没有，企业的盈利能力是否能够达到IPO的要求，这些都是企业需要思考的问题。”

IPO 热钱去哪儿？

若企业成功IPO，将为其融资提供一个很好的平台。从顾家家居，曲美家具、亚振股份，恒康家居、永艺家具、南兴家具这六家拟IPO的家具企业来看，顾家拟募资约17.2亿元排在第一，其次为曲美家具，拟募资约10.8亿元。

从这六家家具企业的招股书可以看出，拟IPO的家具企业都将用不少资金用于扩大产能。

比如，顾家家居拟将11.8亿用于“年产97万标准套软体家具生产项目”，预计建设期为2年，第3年开始投产。该项目完全达产后，顾家家居将新增年产97万标准套软体家具的生产能力，其中：沙发（沙发装修效果图）（沙发装修效果图）55万标准套，餐椅15万标准套，软床18万标准套，床垫（床垫装修效果图）（床垫装修效果图）9万标准套。

资料显示，早在2012年底，顾家家居就决定利用上市募集资金投资“年产48万标准套软体家具生产项目”、“信息化系统建设项目”和“连锁营销网络扩建项目”。

2013年3月，其将家具生产项目调整为“年产97万标准套软体家具生产项目”。顾家家居称，因企业发展需要，对“年产48万标准套软体家具生产项目”的用地、新征用地两个地块进行统一布局，形成年产97万标准套软体家具的生产能力。

曲美家具则拟募集资金约4.88亿元将用于东区生产基地项目，曲美称，募集资金投资项目实施后，其综合类家具、实木类家具、床垫及软床系列产品生产能力将得到扩张。

曲美招股书的数据显示，该投产后第一年、第二年、第三年分别达到设计生产能力的30%、60%、80%，第四年达产。本项目达产后，预计新增年销售收入141500万元，项目投资回报率为42.2%，项目内部收益率为24.95%，投资回收期为5.5年。

除了扩大产能，拟IPO的家具企业也将部分资金投向营销网络的建设。其中，亚振股份“营销网络扩建项目”在募集资金投入项目中占的比例最大。

根据亚振股份的招股书，该项目总投资额为41571.50万元，其中，建设投资29739.50万元，主要用于线下的直营门店的购置、租赁、装修和运营，以及线上的电子商务平台的研发和电商平台的营销推广。

恒康家居也拟用5320万元用于“营销网络建设项目”，恒康家居称，其现有渠道建设已不能满足OBM业务进一步发展的需求，通过营销网络建设项目，将可以快速增加销售终端数量，拓展营销网络覆盖面，有效完善和优化影响网络体系，保障OBM发展战略的顺利实施。

此外，信息化系统建设也是拟IPO家具企业共同关注的一项，顾家家居和亚振股份分别募资4.7亿元和2976万元金用于该项目。

顾家家居称，“信息化系统建设项目”的实施，通过着力打造先进的信息化管理平台，全面提升公司对主营业务数据的集成管理与科学应用能力。比如，通过建立协同办公管理平台，实现以资金的有效集合利用、物流的高效配送、信息的实时控制管理为一体的现代商业智能运营管理体系。

募资投向遭质疑

但是，拟上市的家具企业在募集资金投资项目实施过程中，还是会面临着产业政策变化、市场环境变化、消费者需求变化等诸多不确定性因素。从募资投向的情况来看，家具企业也受到了不少质疑。

比如，根据顾家家居招股书，截至2013年底，顾家软体家具(含沙发、软床、餐椅)的产能、产量分别为51.0万套、49.6万套，总体产能利用率为97.25%，而顾家家居拟将11.8亿用于“年产97万标准套软体家具生产项目”，拟新建产能达到原有总产能的190%。

有分析指出，家具行业的发展与房地产行业的发展呈正相关关系，软体家具的消费需求受房地产市场影响较大。当前，房地产行业形势并不明朗，顾家家居拟新建产能达到原有总产能的190%，能否消化？

又如，曲美家具拟募集资金约4.88亿元将用于东区生产基地项目。根据招股书，曲美在北京市顺义区南彩镇新城32街区坞里村购置工业用地24.19万平方米，拟建设一个新的大型家具生产基地，该生产基地规划建设7个厂房。

然而，今年以来，为疏解城市功能，北京市出台了一系列政策，已确定今年重点调整退出12个工业污染行业，其中就包括家具行业。北京市将定期公布工业行业调整、生产工艺和设备退出指导目录，对目录范围内的企业，相关部门不予审批扩大产能项目，不再换发生产许可证。

有质疑提出，曲美家具募集资金投资东区生产基地项目的可行性，是否需要重新评估。

南兴家具拟IPO扩产同样遭到质疑。根据其招股书，拟将大部分募资资金投向“自动封边机生产线技术改造项目”和“数控裁板锯技术改造项目”。这两个项目建成达产后，将增加自动封边机年生产能力1200台和数控裁板锯年生产能力800台。

但是，数据显示，截至2013年12月31日，南兴家具存货余额近1.87亿元，占总资产34%，较2012年增长6009万元，增幅为47.37%。

对此，有媒体指出，按照南兴家具2013年的销售速度测算，要把存货的产品等全部销售出去可能需要近半年的时间。产能规模都已经出现“滞销”苗头，南兴家具又该如何消化新增产能？

亚振股份则拟用4.16元用于营销网络扩建，其中，电子商务平台建设合计投入6302万元，包括软硬件设备投入、技术开发投入和营销推广费用。

但是，有媒体指出，此前亚振股份在网络渠道销售方面尚无布局，迄今为止官方电商渠道销售业绩为零。对此，亚振股份回应称，亚振方面有明确的进军电商的规划，目前有很多工作需要做。

尽管如此，亚振拟募资6000多万，用来进行“电商规划”，仍被疑为借此“圈钱”。

IPO排队 企业压力山大

该轮IPO中止审查，14家家居企业无一幸免。据了解。如果这些企业在9月30日之前补齐财务资料，就可恢复正常审核，但是，令企业担心的是，“即使补完中报，恢复了正常审核，但还没走完3个月的审核期，我们又要接着补年报了。”

此前，在5月30日的证监会新闻发布会上，证监会发言人首次明确IPO发行审核节奏：从彼时开始，主板与创业板发审会每周分别召开一次，每次大致安排2家企业。

近600家企业等着补充材料之后排队上发审会，这一排队周期最长可能持续2-3年，这势必将使企业陷入无休止地补充财务资料当中去。

而财务报表背后，也隐藏了拟IPO家具企业的业绩压力。

有数据显示，2011年至2013年家具行业上市公司营收算术平均数增长率分别为25.24%、10.42%和16.00%，而与此相比，拟IPO家具企业的营收增长速度并不乐观。

数据显示，2012拟IPO家具企业的业绩都不理想，其中，曲美家具2012年收入增长1.7%，亚振股份2012年收入增长14.4%，顾家家居2012年收入增长2.7%。

一位分析人士指出，国内IPO上市是企业融资非常理想的渠道，但目前漫长的排队等待对企业的财务指标压力非常大。家居行业竞争激烈，要持续保持利润指标满足IPO要求，对企业来说压力很大。

而IPO排队的巨额成本，也是企业不可忽略的一道坎，一些现金流紧张的家居企业可能撑不到上市那天。

有业内人士指出，除了业绩压力，让企业感到压力的还有巨大的中介机构财务费用。据了解，中介机构的发行费用通常能占到企业募集资金的10%-15%，还可能涉及到一些隐性费用，这不是一笔小数目。

尽管如此，还是不少家具企业迎难而上。那么，在已上市家具企业的发展过程中，拟IPO企业能否寻找到一些有益的启示？