经过长达5个月下跌 冷轧板卷已处于安全价位

2011年以来，冷轧板卷在所有钢材品种中表现最弱，下跌行情贯穿大部分时间，冷轧之'冷'名至实归。当前，基本成本支撑的影响，以及下游行业需求季节性转强，在长时间调整挤掉原有泡沫之后，冷轧板卷正启动价值回归之路，终端用户正迎来久违的建仓机会。

冷轧真的有些'冷'

进入2011年，国内冷轧板卷市场在整体钢市上涨环境下延续2010年年末上涨行情，并在2月中旬达到年内高点。然而，由于缺乏有效需求跟进，再加上宏观调控等利空因素的作用，冷轧板卷很快随钢市下挫而回落。值得注意的是，尽管大多相关品种在3月中旬迎来强劲反弹行情，但苦于汽车行业提前转弱，冷轧反弹乏力，在盘整一段时间后再度回落，并持续至最近。上海地区鞍钢1.0普碳冷板一度跌至5350元/吨，累计跌幅为370元/吨，同期邯钢等二三线钢厂1.0冷卷累计下跌400元/吨至5240元/吨，天津地区唐钢1.0冷卷累计下跌480元/吨至5100元/吨。

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今年以来冷轧板卷市场运行态势是其供需基本面的真实体现。据中国联合钢铁网了解，国内大中型钢厂在热轧产能建成后多上马冷轧产线，并在近两年进入投产高峰期，产量增速较快。统计数据显示，2010年冷轧板卷产量5161万吨，同比增长35.7%，2011年上半年累计产量为2817万吨，同比增长16.4%。

在产量保持较快增速的同时，今年以来汽车表现欠理想，4、5月份连续两个月负增长，6月虽有所转强，但景气度仍然偏低。1-6月份，我国汽车产销915.6万辆和932.5万辆，同比增长2.5%和3.4%，增速远不及2009及2010年同期。

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跌无可跌 终端迎采购契机

受金融资本市场强劲表现的提振，国内钢材市场在进入7月份再度迎来反弹行情，冷轧板卷也有所转强，结束了此前为期5个月的下跌为主行情。在笔者看来，尽管现有金融资本市场能够对钢市形成支撑和提振作用，但整体供需基本面并不理想，整体钢市反弹空间有限，后期仍将面临调整。但对于冷轧板卷，笔者持相对乐观态度，其价格已处于年内较低点，在不出现系统性风险情况下，冷轧进一步下探空间极为有限，终端用户建仓机会显现。

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今年以来主导钢厂1.0*1250冷卷含税出厂价格调整情况（元/吨）

时间

宝钢

武钢

鞍钢

本钢

河钢

首钢

包钢

2011年1月

6243

5558

5487

5230

5400

5511

5650

2011年3月

6661

6026

6026

5792

5800

6061

6010

累计上涨

418

468

538

562

400

550

360

2011年8月

6196

5464

5347

5312

5250

5382

5410

累计下跌

-465

-562

-679

-480

-550

-679

-600

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濒临亏损 成本支撑强劲

受刚于汽车行业高速增长，冷轧板卷在2009年下半年及2010年上半年期间表现强劲，盈利水平较高，毛利一度超过千元。但进入2011年后，受下游行业景气度下滑等因素影响，冷轧盈利状况不断恶化，毛利逐步收窄甚至由正转负。据中国联合钢铁网综合测算，7月上中旬国内大中型钢厂普冷轧完全生产成本在5500元/吨左右，但重点城市1.0冷板日均价格为5460元/吨左右，一些二三钢厂所产冷卷市场售价低至5100元/吨。

在市场售价不及生产成本的同时，钢厂订货价格连续下调后也降至年内最低，不少钢厂7、8月订货价格低于生产成本。据了解，国内主导钢厂冷轧板卷订货价格在上调至3月份后持续下调，宝钢、鞍钢等钢厂1.0mm*1250普碳冷卷含税出厂价格累计下调幅度465-679元/吨，其中鞍钢、河钢等8月订货价低于5400元/吨。

很显然，无论是市场售价还是钢厂订货价格，均触及甚至低于现有生产成本，成本支撑正逐步显现。同时迫于成本压力，部分钢厂正积极调整产品结构，多相应减少冷轧板卷产量，均有利于后期冷轧板卷市场运行。

下游行业有望出现季节性转强

众所周知，冷轧下游行业即汽车、家电具有一定季节性规律。从2005-2010年汽车数据发现，产销量多在上半年3、4月份达到年内高点，之后持续趋弱并在7月触及年内低点，8月份产销再度回升。由此来看，汽车短期内虽将延续趋弱格局，但8月份有望迎来转折点，用钢需求将再度增加。家电行业同样有一定规律，下半年生产旺季一般出现在8-10月份，一些大型家电企业已经开始备料。

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综合来看，经过长达5个月下跌后的冷轧板卷已处于'安全价位'，生产成本刚性支撑正在显现，汽车及家电两大下游行业则在有望出现季节性回升，冷轧板卷将开启价值回归之路。尽管价格回归之路可能因其它品种再度调整而较为曲折，但对于冷轧板卷下游生产企业来说，也许是一个不错的采购契机。