建材：政策边际效应减弱 荐6股

2016-05-05 类别：行业研究 机构：东兴证券 研究员：赵军胜

[摘要]

截止2016年4月30日，建材行业上市公司2015年年报和2016年一季度报公布完毕。

观点：

1．建材行业业绩拐点有所显现，但改善力度较弱申万建筑材料板块2016年第1季度营业收入为529亿元，同比增长0.32%，同比增幅较2015年第4季度提高9.39个百分点；营业利润为2.89亿元，同比下降56.52%，降幅较2015年4季度收窄4.31个百分点。2016年第1季度营业利润同比涨幅在申万分类的28个行业中居涨幅前的第23位。2016年业绩的同比降幅逐季改善的主要原因是营业收入提升较大，建材行业的需求出现改善迹象。

毛利率持平，期间费用率2降1升。建材行业2016年第1季度毛利率为21.82%，同比2015年同期持平。

销售费用为5.75%，同比去年同期提高0.75个百分点；管理费用率为9.22%，同比去年同期下降0.27个百分点；财务费用率为3.96%，同比下降0.67个百分点。

需求微改善和财务成本的下降是2016年1季度业绩同比降幅改善的主要原因，这种微复苏建立在房地产去库存、基建托底和降息政策的推动，预计在政策的推动下需求改善将继续。但是这种改善微弱，政策的刺激效果边际减弱。

2．水泥行业在行业需求微复苏情况下，协同提价改善营业收入同比降幅水泥板块2016年1季度营业收入为292.20亿元，同比下降7.73%，降幅较2015年第4季度收窄4.99个百分点；营业利润为-9.84亿元，同比下降393.84%，营业利润同比降幅较2015年4季度扩大304.39个百分点。

2016年第1季度水泥板块毛利率为20.61%，同比下降3.25个百分点，销售费用率为5.75%，同比提高0.64个百分点，管理费用率为10.94%，同比提高0.83个百分点，财务费用率为5.36%，同比下降0.56个百分点。

2015年水泥价格持续的下降探底和利率下降是出现上述数据的原因。随着3月中旬以来水泥价格的持续上涨，水泥板块底部改善的迹象明显。

2016年1季度水泥板块的固定资产周转率为0.15次，较去年同期下降0.02次。水泥行业产能过剩明显，企业水泥销售价格接近成本线，企业协同停产提价意愿较高，在水泥需求微复苏的情况下对水泥价格的上涨产生积极作用。

3．玻璃板块浮法底部改善和业务转型+光伏业绩高弹性改善玻璃板块2016年1季度营业收入为57.83亿元，同比提高21.14%，增幅较2015年第4季度提高13.03个百分点；营业利润为2.86亿元，同比提高668.53%，营业利润同比增幅较2015年4季度提高333.91个百分点。

2016年第1季度玻璃板块毛利率为22.15%，同比提高17.18个百分点，销售费用率为3.18%，同比下降0.91个百分点，管理费用率为9.57%，同比下降0.07个百分点，财务费用率为4.38%，同比下降0.16个百分点。

浮法玻璃价格提升和玻璃行业相关上市公司的转型像洛阳玻璃等和新能源玻璃业务发展像南玻A等提升板块的业绩表现。随着房地产去库存政策的推进，房地产竣工面积增速开始改善带动浮法玻璃需求。