建材行业2015年年报及2016年一季报总结:玻璃管材玻纤曙光现,聚焦家装与水利 ...

行业一季度业绩好转。

2015年建材行业营收、归母净利润YOY-5.99%/-37.08%,16年Q1行业营收、归母净利润YOY+3.18%/-18.50%,行业全年业绩增速、盈利能力、营运能力和负债水平同比出现下滑。行业低迷的主因是宏观经济波动,固定资产投资增速放缓,下游需求不振,供给侧产能过剩。去年下半年至今年一季度行业业绩有所好转,房地产去库存政策提振了后端需求。在过去三个季度中,玻纤涨势良好;玻璃和其他建材已回归了增长轨道;管材营收降幅收窄至持平,净利同比亦升;水泥和耐火材料仍处调整阶段。

盈利水平回升,运营压力减轻。

15年行业毛利率和净利率仍处低位,各子行业应收账款、存货和总资产周转率总体下降,行业运营能力受冲击较大,但财务杠杆总体持平略降,资产质量尚为稳定。盈利能力和运营能力下降使除玻纤板块外各板块ROE普降。进入今年一季度除耐火和水泥板块外,各子行业利润水平均有提升,运营压力有所缓解,ROE走出下降通道。

投资策略:聚焦家装与PCCP管材,关注供给侧持续改革。

我们判断:1)家装行业受益新房刚需、二手房重装修、消费升级,去年各大城市商品房和二手房销售显著提升,后端家装建材需求将得到释放;2)年内区域性水资源调度工程落地较多,全年管材需求近300亿元,行业集中度较高,PCCP管龙头将有所斩获;3)水泥价格反弹,供给侧改革持续推进,利好行业龙头。基于以上原因,重点推荐家装产业链北新建材、东方雨虹、伟星新材,建议关注龙泉股份、韩建河山、海螺水泥和金隅股份等。

风险提示:基建投资增速不达预期;地产销售增速下降;供给侧改革不达预期等。