从4月宏观数据分析钢市走向

5月11日，国家统计局公布了4月份的宏观经济数据，工业增加值、CPI和PPI等重要指标均出现不同程度回落。那么，本月宏观数据对钢市的影响如何？未来加息和上调存款准备金的空间还有多大？本文将对此进行简要分析。

一、从工业运行数据来看

4月份我国工业增加值同比增速出现了明显回落，表明工业生产的增长势头开始减弱，经济增长放缓的迹象进一步显现。根据国家统计局公布的数据，4月份我国规模以上工业增加值同比增长13.4%，增速较上月回落1.4个百分点；其中重工业增长14%，轻工业增长11.9%，增速较上月分别回落了1.6和0.9个百分点。

4月份工业增加值的明显回落主要是由于前期货币政策持续收紧以及近期的电力供应紧张所造成的。另外，在外需恢复不确定的前提下，来自汽车、房地产等相关行业销售放缓的影响，也是造成工业增加值增速回落的主要原因。

图1 工业增加增速值明显回落

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资料来源：国家统计局

工业增加值的回落说明工业企业的盈利能力开始减弱，这将会抑制钢价上行的空间。尽管部分区域的'电荒'对钢厂生产有所限制，但实际影响有限。根据国家统计局最新数据显示，4月国内粗钢产量为5903万吨，同比增长7.1%。日均产量为196.8万吨，在创历史新高。

二、从固定资产投资和房地产数据来看

1-4月份我国城镇固定资产投资为62716亿元，同比增长25.4%，增速比一季度加快0。4个百分点。分行业来看，房地产投资仍是推动固定资产投资的主要动力，1-4月，我国房地产开发投资13340亿元，同比增长34.3%，增速比一季度加快0.2个百分点。这其中保障性住房的建设可能起到了一定的支撑作用。另外，前期囤地的开发商在调控政策的高压下也加大了投资的力度。

图2 房地产投资仍是拉动投资增长的主要动力

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资料来源：国家统计局

但是，作为房地产投资先行指标的新开工面积增速较去年同期大幅回落。1-4月我国房地产新开工面积56841万平方米，同比增长24.4%，较去年大幅回落39.9%。销售数据也不容乐观，1-4月我国商品房销售面积仅为24898万平方米，同比增长6.3%，增速比去年同期下降近27%。可见各地的限购令明显抑制了房地产的投机性需求。

固定资产投资的平稳增长，将会带动一部分钢材需求的增长。如近期钢铁下游的工程机械行业始终保持高速增长，可能会拉动相关钢材品种的需求。而房地产方面，随着部分城市楼市出现回暖迹象，未来不排除出台更严厉的调控政策的可能，房地产投资增速维持高位的压力较大，未来保障性住房的开工建设可能成为拉动建材需求的主要动力。

图3 商品房销售面积增速大幅回落

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资料来源：国家统计局

三、从信贷投放和通胀来看

根据国家统计局的数据，4月份我国CPI同比增长5.3%，较上月小幅回落0.1个百分点；其中食品价格同比增长11.5%，较上月回落0.2个百分点，非食品价格同比增长2.7%，增速与上月持平。近期由于美元汇率走强带动了大宗商品价格的暴跌，这有助于削弱国内输入性通胀的压力，因此5月份CPI可能继续小幅回落。但是，由于目前猪肉和粮食价格依然较为坚挺，加之原材料价格的传导作用存在一定的时滞，未来CPI可能仍将维持高位。

图4 通胀依然高位运行

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资料来源：国家统计局

从金融数据来看，4月份我国货币供应量回落明显。4月末，广义货币(M2)余额75.73万亿元,同比增长15.3%，比上月末低1.3个百分点，比上年同期低6.2个百分点；狭义货币(M1)余额26.68万亿元,同比增长12.9%，比上月末低2.1个百分点，比上年同期分别低18.4个百分点。3月份新增信贷7396亿元，同比少增208亿元。货币供应量和新增信贷的同比增速放缓，显示央行依然把控制通胀作为货币政策的首要目标，未来央行仍将通过加息和上调存款准备金等方式收紧银根。我们预计短期内货币政策从紧的态势不会发生改变，二季度仍存在加息一次和上调存款准备金一次的可能。

图5 货币供应增速回落明显

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货币供应量的减少，可能会导致后期市场资金面紧张，从而抑制钢价的上涨。而国际大宗商品价格的暴跌也使得成本对钢材市场的支撑力度在减弱。

总之，目前钢材价格已经处于高位，后期随着需求旺季的结束，下游采购意愿有所减弱，部分地区将面临雨季也将降低对钢材的需求。另外铁矿石、焦煤和焦炭的价格盘整后有走弱的可能性，钢材的成本支撑将趋弱。而资金面偏紧和高产量也将是制约后期钢价上涨空间的重要因素。因此我们维持原来的观点不变，钢价在5月份中下旬出现深度调整的可能性较大。