研究报告：九月钢价窄幅震荡

概述：甫进八月，欧美主权债务危机就如暴风骤雨般袭来，全球股市暴跌，继而影响到电子盘和热轧现货价格。虽然后期危机逐渐缓解，现货价格也有小幅回升，但市场心态普遍未稳，下游和中间需求均表现不佳，致使市场成交相对低迷。需求方面，下游需求持续低迷，PMI指数连续四月下滑，显示我国经济仍处于回调过程中；受市场心态未稳影响，中间采购需求也表现低迷。宏观面上，当前通胀形势依旧持续。8月9日，国家统计局公布了7月份宏观经济数据，其中CPI同比上涨6.5%，创下37个月以来新高；PPI同比上涨7.5%，创下34个月以来新高。钢厂方面，受前期钢厂订货情况略显好转以及近期成本上升的双重影响，近日主导钢厂热轧价格政策基本以涨为主。展望九月，虽然当前钢材下游采购需求低迷、钢材产量居高不下以及出口环境日益恶化等因素对国内钢价有较强的打压作用，但短期内社会库存相对较少将会对钢价产生强有力的支撑。同时通过分析今年热轧整体走势，笔者认为应谨慎看待'金九银十'，预计九月热轧价格或将继续窄幅盘整。

一、国际薄板市场行情

(一国际钢铁价格指数分析

8月末，CRU国际钢价综合指数为202.4,较上月下跌0.8%，较去年同期上涨15.6%。扁平材指数为186.3，较上月下跌2%，较去年同期上涨9.5%；亚洲指数为224.5，较上月上涨1.7%，较去年同期上涨22.1%；北美指数为178.8，较上月跌5.7%，较去年同期上涨16%；欧洲指数为187.5，较上月下降0.9%，比去年同期上涨3.2%。如图一所示：

图一 全球钢铁价格指数

注：上图表国际市场价格数据来自于CRU；

（二）国际市场价格情况

近期国际扁平材市场价格保持平稳。欧洲方面，扁平材市场保持疲软。目前北欧薄板需求仍然清淡，市场保持疲软，当地钢厂的热卷出厂价为530-540欧元/吨，冷卷为600-620欧元/吨，钢厂销售不畅。进口资源的竞争力仍然很低，目前国外热卷的报价为530-540欧元/吨（CFR安特卫普），成交寥寥无几。钢厂计划上调四季度薄板价格20-30欧元/吨，但贸易商表示，尽管买家的库存水平很低，目前也不急于采购四季度资源，因此钢厂提价获得成功的可能性不大，部分市场人士甚至认为由于基本面较差，四季度价格还有可能下滑。

北美方面，最近一周美国薄板价格小幅上涨，中西部钢厂热卷出厂价格上涨至670美元/短吨，冷卷略微上涨，热镀锌板上涨10美元/短吨，中厚板稳定在980美元/短吨，热卷和热镀锌板的交货期开始延长。本次薄板价格上涨是5个月来的首次上涨，但涨幅仍低于预期，钢厂正酝酿再次提价，但市场人士称，目前较高的产能利用率和动荡的金融市场可能会抑制提价。上周美国钢厂的产能利用率已达到77.2%，是2008年底金融危机以来的最高水平。

亚洲方面，扁平材保持坚挺。8月份东南亚板坯进口市场保持平静，报盘不多，成交很少。7月份的成交价为650美元/吨（CFR），目前供应商的报价为660-670美元/吨（CFR），大部分买家保持观望，有限的出价不足650美元/吨（CFR）。市场人士认为板坯价格已经触底，随着热卷价格上涨，后期板坯价格也有望反弹。冷卷方面，虽然市场需求疲软，但国外钢厂仍然上调了出口到东南亚的报价。目前中国1.0mm退火冷卷报760-780美元/吨（FOB），台湾钢厂报840美元/吨（FOB），较月初上涨约20美元/吨。贸易商表示，汽车和家电行业需求前景并不乐观，钢厂提价后，成交很少，冷卷上涨仍然缺乏支撑。在韩国，由于国外市场反弹以及库存调整结束，浦项和现代钢铁上调热卷出口价至710-720美元/吨（FOB），较8月初上涨10-20美元/吨，因可供出口的数量有限，市场预计后期价格将进一步上涨。在日本，日本钢厂和国内用户的中厚板合同价格谈判已经结束，日本造船厂、机械厂和建筑公司同意将上半财年的合同价上调13000日元/吨（169美元），该涨幅与钢厂和汽车厂达成的汽车板涨幅一致。

具体各地价格趋势，如图二所示：

图二 中国热轧价格与国际市场对比（美元.吨）

注：1、上表国际市场价格数据来自于CRU；

2、美国为钢厂出厂价，日本及远东均为出口价，德国为国内交易价，中国为上海交易价；

二、国内热轧生产及库存状况

（一）国内普薄板生产情况

2011年7月国内热轧板卷产量为1390.6万吨，同比增加8.27%，环比减0.92%。分品种来看，国内热轧普薄板产量83.7万吨，同比增加36.76%，环比减1.53%；热轧中厚宽钢带产量942.4万吨，比去年同期增6.9%，环比增1.72%；热轧普薄宽钢带364.5万吨，同比增加6.7%，环比减少7.02%。7月国内热轧日均产量为44.858万吨，较6月环比减少0.93%。如图三、四所示：

图三 热轧产量变化曲线（右轴为热轧普薄板）

图四 全国热轧日均产量变化曲线

（二）国内库存变化情况

据网的统计数据显示，截止8月26日，全国主要城市热轧库存在430.414万吨（备注：纳入统计范围的城市和港口由原来的18个增加到23个），较上月减少0.025万吨，月环比减0.006%；较去年同期减少16.356万吨，同比减少3.661%。上海市场热轧库存154.191万吨，较上月底增加4.106万吨，月环比增加2.736%；与去年同期相比减少21.022万吨，同比减少11.998%。如图五、六所示：

图五 全国热轧库存曲线（万吨）

图六 上海市场热轧库存曲线（万吨）

注：2009年2月20日以后，统计仓库变更为72个，统计口径不变；

三、进出口情况分析

（一）热轧进出口情况

2011年7月我国热轧薄板进口量为13.27万吨，同比减21.021%，环比减少10.425%。出口量为47.03万吨，同比下降56.215%,环比减少4.199%。如图七所示：

图七 热轧进出口曲线图

(二国内热轧出口价格方面

受东南亚市场需求相对尚可影响，中国热卷到越南报730-740美元/吨（CFR），比两周前的720-730美元/吨提高10美元/吨，比3周前的715-730美元/吨提高15美元/吨左右。据说，越南贸易商6月底以680-690美元/吨（CFR）价格订的货近些天有到货，不过当时订单很少。如图八所示：

图八 热轧出口价格

注：以上均为上海港CFR价格，取高价位；不代表国内某钢厂出口价格；

四、国内市场价格情况

（一）MyspiC钢铁价格指数分析

2011年8月末，Myspic国内钢材价格综合指数177.1，较上月上涨0.4%，与去年同期相比上涨16.06%；国内扁平材指数为153.5点，较上月上涨0.72%，与去年同期相比上涨11.64%；热卷指数为171.9点，较上月上涨0.12%，比去年同期相比上涨13.84%。如图九所示：

图九 MyspiC钢铁价格指数

（二）国内热轧市场价格情况

八月，受国际金融震荡、下游需求持续低迷等因素影响，电子盘价格小幅下跌，但是受原材料价格小幅走高支撑，各地价格仍有小幅上涨。截至8月26日，全国23个主要城市3.0mm热卷平均价格为4940元/吨；4.75mm热卷平均价格为4875元/吨，较七月底上涨同为19元/吨。如图十所示：

图十 热轧国内平均价格走势图

注：以上价格来自Mysteel全国23个主要城市平均价格。

（三）钢厂出厂价格方面

本月钢厂出价情况各异，本月前期由于原材料价格连续上涨以及钢厂订货情况些许好转，国内若干热轧主导钢厂相继上调产品价格。12日，宝钢宣布对9月热轧期货价格在8月基础上上调60元/吨。在钢厂'风向标'宝钢热轧价格上涨影响下，15日武钢宣布上调9月热轧期货价格：Q235B材质热轧价格上涨100元/吨；SPHC材质热轧价格上涨50元/吨。17日，首钢也宣布对9月热轧期货价格在8月基础上上调50元/吨；鞍钢18日也宣布上调其9月热轧期货价格80元/吨。而随着行情的低迷，本月后期钢厂热轧价格政策基本以平盘和下调为主。22日本钢宣布其9月热轧期货价格维持8月价格不变；23日日钢宣布对其热轧产品价格下调30元/吨；24日宁钢宣布其9月热轧期货价格维持8月价格不变。如图十一所示：

图十一 钢厂与市场热卷价格对比图

五、远期市场分析

八月，受国际金融震荡、下游需求持续低迷等因素影响，电子盘价格小幅下跌，上海热轧价格亦然。截止8月26日，电子盘价格较七月末下跌25元/吨；上海热轧现货价格较七月末下跌20元/吨。如图十二所示：

图十二 远期与现货市场价格对比图

六、九月国内热卷市场价格后势分析

纵观八月热轧市场，本月前期受欧美主权债务危机影响，国际金融市场剧烈震荡，继而拖累国内市场电子盘热轧现货价格齐跌。后随着危机的暂时缓解，电子盘和热轧现货逐渐企稳回升，但受制于下游需求的持续低迷，价格上涨空间有限。展望后期，影响九月热轧市场走势利好利空因素俱存。

1、在支撑热轧价格上行方面，主要有当前主导钢厂普遍上调热轧价格、通胀形势持续以及当前库存总量偏少等因素。

首先，当前主导钢厂普遍上调热轧价格。尽管近期行情比较低迷，但由于近期原材料价格连续上涨以及前期钢厂订货情况些许好转，国内若干热轧主导钢厂如宝钢、武钢、首钢和鞍钢相继上调产品价格，幅度大多在50-100元/吨。笔者认为，主导钢厂相继上调热轧价格除了上文提到的原材料价格上涨和前期钢厂订货情况好转等原因以外，更多的是心态上的原因，即对即将到来的'金九'的良好预期。总之，相信此轮钢厂上调热轧出厂价将会对热轧现货市场价格起到一定支撑作用。

其次，通胀形势持续。8月9日，国家统计局公布了7月份宏观经济数据，其中CPI同比上涨6.5%，创下37个月以来新高；PPI同比上涨7.5%，创下34个月以来新高。由此可见，国内通胀形势依然严峻。再加上近期由于美国债务问题，未来若美联储推出QE3政策则必然会造成美元贬值，国际原材料价格上涨，届时我国面临的输入性通胀压力将非常严峻，此或将对未来钢价的上涨起到一定的支撑作用。

再次，当前库存总量偏少。据本网8月26日调查统计，目前全国主要城市热轧库存为430.414万吨，较去年同期减少62.872万吨。当前行情依旧不乐观，贸易商向钢厂订货意愿依旧不强，主要以市场收货快进快出的策略为主。由此造成了目前国内热轧社会库存较去年呈现大幅下降的态势。在社会库存大幅下降的情况下，缺货规格越来越多，这也就造成了此类规格资源价格被越炒越高，从而带动其他规格资源价格整体抬升的局面。可以预见，当前库存处于相对低位对钢价将会形成一定支撑作用。

2、在影响热轧价格下行方面，则有当前资金面不松反紧、市场供需矛盾突出和出口环境日益恶化等因素。

首先，当前资金面不松反紧。中国人民银行已于近日下发文件，要求将银行承兑汇票、信用证、保函等业务的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。粗略估算，此次三类保证金纳入存款准备金缴存范围，预计约冻结银行资金9000亿元，对资金面的作用相当于三次上调银行业存款准备金率。目前，在大型银行高达21.5%的缴存准备金比例情况下，各行资金都已经捉襟见肘，而且由于负利率持续持久使得银行存款大量流出，进入到股市楼市，特别是当前的民间借贷包括高利贷市场。这次再将保证金纳入缴纳范围，极有可能造成一些商业银行资金枯竭。市场资金面的紧缩或将进一步抑制钢价的上涨。

其次，市场供需矛盾突出。一方面，当前钢厂产量居高不下。中国钢铁工业协会8月17日公布的数据显示，8月上旬中钢协会员企业粗钢日均产量为163.1万吨，旬环比增加1.24%，预估全国产量194.19万吨，旬环比增0.35%。目前钢厂利润虽低但仍有盈利，且近期钢市表现尚可，再加上对金九银十的预期，钢厂产量居高不下，供给持续增加。另一方面，近期下游需求持续低迷。8月1日，7月份中国制造业采购经理指数（PMI）官方数据和汇丰7月PMI终值双双出炉，均创下了自2009年2月以来的最低点，这也是PMI连续第四个月出现下滑。尽管汇丰中国7月PMI数据与中国物流与采购联合会的官方数据有较大分歧，但二者所反映的趋势是统一的，即中国制造业经济整体呈现连续下滑的态势，而制造业的不景气直接影响到钢材采购需求。供求矛盾的突出表现亦将抑制钢价的上涨。

最后，当前出口环境日益恶化。进入本月以来，人民币对美元保持强劲的升势，屡创汇改以来的新高。2011年8月30日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.3849元，人民币中间价较前一个交易日上涨了34个基点，连续第二天对美元创下了汇改以来的新高。人民币的大幅升值将直接打击中国对外出口，亦会使得中国钢材出口遭遇重大打击。而在国内外经济增速放缓、国内钢厂产量高企的情况下，钢材出口量的减少势必会加大国内钢市产能过剩的压力，并最终使得供需矛盾进一步恶化，抑制钢价的上行。

综合以上各方面因素，展望九月，虽然当前钢材下游采购需求低迷、钢材产量居高不下以及出口环境日益恶化等因素对国内钢价有较强的打压作用，但短期内社会库存相对较少将会对钢价产生强有力的支撑。虽然部分商家对即将到来的'金九银十'的良好预期，但从今年热轧整体走势来看，由于下游终端季节性采购逐渐减弱，旺季不旺的特征十分明显。对此，笔者认为应谨慎看待'金九银十'，预计九月热轧价格或将继续窄幅盘整。