毛利率下降 木材加工行业是未来看点

　　2008年1-6月，公司实现营业收入8.3亿元，同比增长14.25％；营业利润1445万元同比减少7.62％，归属于母公司所有者净利润2738万元，同比增长47.57％，摊薄后每股收益0.088元。

　　公司是我国享有林业资源最丰富的上市公司。报告期内，由于受木质原料以及化工原料涨价影响，公司三大主业木材、人造板、实木复合地板的毛利率同比分别下降了9.78、3.08、3.93个百分点。虽然其他业务例如林化产品等毛利率有所提升，但公司综合毛利率同比下降了3个百分点是公司营业利润出现下滑的原因。报告期内公司净利润显著增长的主要原因是由于公司收到的退税收入同比增加及计提资产减值准备同比减少所致。

　　公司下半年受不利因素影响将减小。公司目前已经将实木复合地板业务剥离了出去，下半年这部分将不再合并报表。公司半年报显示，实木复合地板上半年收入占比26.42％，毛利占比17.4％，其毛利率为14.62％，远低于公司综合毛利率21.73％。我们认为此项业务的剔除，将使公司盈利能力提高，增厚公司业绩。经测算，如下半年依然并表计算，与剔除此相业务相比，将拖累公司08年每股收益9分钱。此外，随着原油价格的回落企稳，化工原材料价格持续攀升的局面也将结束，公司成本压力将相应得到减缓。

　　公司未来将专注于木材加工行业。随着公司木地板业务的剥离，公司将专注于木材砍伐、木材加工两项主业。公司表示，到十一五末期，公司人造板产能将达到100万立方米，公司目前的人造板产能近50万立方米。我们认为，未来3-4年公司将通过两种方式扩大产能，一是公司新建人造板生产线，二是收购现有的人造板公司，从目前公司的现状来看，公司大多是利用收购来实现产能的量变。